华新水泥2007上半年实现营业收入、净利润19.7亿元、1.1亿元，同比增长34.7%、134.6%。水泥及熟料销量增加及其价格上升是主要推动力：水泥及熟料销量985万吨，同比增长25.5%，根据中国建材信息总网提供信息水泥销售905万吨；水泥不含税平均售价222.84元，同比增长6.5%。

      水泥及熟料销量增加主要因为云南昭通、襄樊、阳新二期等熟料水泥生产线相继在2006年下半年达产或投产，相对而言产能规模进一步扩大所致。而黄石250万吨粉磨站、咸宁4000t/d生产线、湘钢200万吨粉磨占分别于2007年6月、7月、8月投产，将继续增加下半年产品销量。

      虽受煤炭价格上升不利影响造成水泥平均成本上升，但受益行业供需关系改善水泥价格上升仍拉大了两者之间价格差，期内水泥及熟料毛利率22.52%，高于上年同期22.39%。预期2007下半年水泥价格仍将继续回升，产品毛利率仍将维持较高位置，支撑未来业绩增长。

      向豪西蒙定向增发是影响下半年或者更长时间公司基本面运行的关键。该增发目前获得发改委和商务部审批，预期将在下半年获得证监会审批。届时将为2010年熟料产能达到3100万吨（目前1550万吨）、水泥产能达到5000万吨（目前2850万吨）的战略规划提供足够的资金支持。

      基于现有及在建产能，07-09年EPS为0.72元、1.09元、1.24元，同比增长86%、52%、14%。定向增发规模和时间是影响EPS的关键，若假设定向增发规模为1.6亿股，则EPS分别为0.48元、0.74元、0.83元。

来源： 国泰君安研究所