公司2007 年实现营业收入12.57 亿元，同比增长24.87％；实现净利润545 万元，同比下降22.12%；实现每股收益0.014 元；分配方案：向全体股东每10 股派现金红利0.5 元（含税）。

    点评：

    公司业绩低于预期。公司07 年业绩低于我们的预期，其中最主要原因就是公司于07 年四季度计提资产减值2542 万元（其中永登公司湿法窑计提减值约2117 万元），影响EPS 约0.064 元。

    价格上涨是导致公司盈利能力提升的关键。公司2007 年综合毛利率为25.9%，同比提升1.2 个百分点，主要是公司所在区域水泥价格上涨所致。根据我们测算，公司2007 年水泥及熟料的综合价格同比上涨约11 元/吨（不含税），其中最主要的原因是收购大通河水泥（现更名为红古祁连山）后，兰州地区的竞争环境大幅改善，07 年公司在该地区的水泥价格同比上涨约20-30 元。

    公司2008 年业绩增长两大因素：水泥价格上涨及收购天水、平凉少数股东损益。（1）公司在天水、平凉的市场份额都在60%以上，随着兰州市场竞争的好转，公司在甘肃的市场控制力进一步增长，从公司了解到，以前签署重点合同一般价格就定了，现在基本签订量而不签价格，公司08 年水泥价格还将持续上涨，从一季度的情况来看，公司所在区域水泥价格上涨幅度较大，平均上涨30元/吨，而煤炭上涨导致成本仅上升约15 元/吨；（2）公司本来计划于07 年就收购天水、平凉的少数股东权益，公司后来改成在增发做完后实施收购，这也是我们于公司07 年中报下调业绩预测的原因，由于天水、平凉是公司盈利能力最强的子公司（07 年天水、平凉的少数股东损益约占净利润82%），具体收购的进程对公司08 年业绩起着至关重要的作用（估计还要到7-8 月份增发完成后收购）。

    中建材取代海螺入股不影响公司战略实施。公司前期公告中建材将取代海螺认购公司5000 万股的定向增发股份，我们认为不会影响及改变公司战略的实施，即通过新建6 条生产线，有合适机会将收购青海水泥（100 万吨产能），在“十一五”末期把水泥做到1200 万吨，并完全控制甘青藏的水泥市场。

    战略实施的效益要到09 年后才陆续体现。公司2007 年水泥及熟料销量合计为606 万吨，去年同期销量为476 万吨，增量主要来自于收购大通河水泥合并报表所致。对于08 年，公司没有新的生产线投产，销量增长主要来自于公司运营效率的提高，预计水泥销量在610 万吨左右（销量增长很少，业绩增长主要依靠上述两大因素推动）；公司产能扩张规划要到09 年后才将陆续产能效益，公司07 年9 月开工的青海2500T/D 的生产线将于09 年初投产，而陇南、白银、天水、平凉二线和永登三线等正在开展前期工作，2008 年将有1-2 条生产线开工建设，此外，如果有合适机会公司还可能收购青海水泥，具体的实施进展还有待于我们持续的跟踪。